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隔夜利率跌破1.3% 資金面全面轉暖

2019/9/30 9:50:34      中國證券報      

27日銀行間市場存款類機構隔夜回購利率(DR001)跌破1.3%。臨近季末,隔夜利率跌至歷史低位水平,凸顯出不跨季資金的充裕局面,而7天期利率調頭回落,則表明跨季流動性同樣趨于改善,流動性實現平穩跨季已無懸念。分析人士認為,近期市場資金面將迎來一段相對寬松時期。

流動性跨季已無憂 

在連續4日大幅下行之后,9月27日,DR001跌破1.3%,回到了歷史上較低水平。

數據顯示,DR001在9月20日觸及月內高點2.77%,隨后轉為回落,從24日開始加速下行,一連4日均跌超30bp。27日,DR001續跌約32bp至1.2972%,跌破1.3%關口,創下7月8日以來新低。

統計顯示,自2014年底發布數據以來,DR001的歷史中位數為2.33%,當前利率已處于歷史較低水平。即便是口徑更寬、數據更久的R001,其歷史中位數為2.17%,也比當前DR001高出不少。

隔夜利率下行,說明資金供求在改善,資金面趨于好轉。從以往來看,也可能與機構傾向于融出不跨季資金,導致季末前隔夜資金供給堆積有關。27日跨季品種7天期回購利率DR007也出現了回落,印證了資金面整體回暖這一判斷。27日,DR007下行將近8bp至2.38%,已低于2.55%的7天期央行逆回購利率17bp。

分析人士指出,稅期擾動消退后,季末監管考核成為短期資金面面臨的最大變量,從目前形勢看,7天等跨季資金價格開始回落,表明跨季資金供給也已不成問題,資金面開始全面回暖,實現平穩跨季已無懸念。

股債市場面臨有利資金環境

按照以往經驗,跨季后市場資金面有望進一步轉松。主要原因有二:一是季末擾動消退促成流動性自我修復,二是季末財政支出提升了銀行體系流動性總量。

6月底7月初,DR001從6月底開始出現顯著回落,回到1.1%附近,7月初利率進一步跌破了1%關口,最低跌至0.84%,創出該項數據發布以來的歷史新低。7月初市場資金面一度呈現極大寬松的局面。

今年9月央行實施了一次全面降準,釋放約8000億元長期流動性,加上季末財政庫款撥付形成的流動性供應,預計流動性總量相比8月末仍會出現較明顯提升。分析人士指出,到10月中上旬,曾在7月初造就資金面寬松的兩大因素同樣會存在,加上長假后現金回流的作用,資金面繼續趨于寬松的前景比較明朗。

考慮到目前短期的隔夜和7天期利率已經有所走低,跨季后,進一步下行空間應當有限,而14天等中長期限回購利率可能出現較明顯回落。

值得一提的是,2019年以來全球市場上演史上罕見的“股債雙牛”,本質上是流動性造牛。10月中上旬可能會成為資金面相當寬松的一段時期。短期看,股票及債券均面臨有利的資金環境。再往后看,全球貨幣政策距離正常化漸行漸遠,“股債雙牛”的邏輯和根基依舊存在,全球主要央行降息的故事還將繼續講下去。這當中,人民幣資產將因估值洼地的特征受到全球資金追捧。

(編輯:gifberg)
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