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分拆上市瞄準科創板 百家公司有望分享盛宴

2019/9/30 9:44:06      證券日報      

為充分發揮資本市場功能優勢、拓寬企業融資渠道、大力培育戰略新興產業,證監會于8月23日發布了《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》,向社會公開征求意見。現在距離9月22日的征求意見截止時間已經過去了8天。若干規定的最后一條有“本規定自公布之日起施行”的字句,據此判斷,在若干規定吸納意見修改之后就將進入正式實施階段。

據統計,在滿足分拆上市的種種條件(七大條件以及諸多隱性條件)后,目前A股市場上真正符合分拆上市條件的上市公司也就在100家左右。

從推出分拆上市政策的理由來看,其與科創板有著天然的聯系,“大力培育戰略新興產業”。而科創板也早就為上市公司分拆上市政策埋下了伏筆。中國證監會于今年3月1日發布的《科創板上市公司持續監管辦法》第三十一條明確指出:達到一定規模的上市公司,可以依據法律法規、中國證監會和交易所規定,分拆業務獨立、符合條件的子公司在科創板上市。

在證監會發布分拆上市征求意見稿之后,那些具備分拆上市條件的上市公司就被市場挖掘了出來,一些熱點公司的股價被透支。涉及分拆上市概念的上市公司也負責任地發布了相關公告。

那么,A股上市公司目前的科技創新能力如何呢?從筆者9月份走訪過的幾家上市公司來看,部分公司確實具備了一定的科技創新孵化能力。這些上市公司有央企下屬企業,也有純粹的民企。比如一家企業就掌握了磁懸浮軸承技術,該技術應用在永磁電機等高端制造業設備上,節能效果明顯,且維護成本低;另一家企業則掌握了醫藥廢水的環保處理技術,目前正處于推廣階段。

分拆上市受到市場的追捧并不是偶然的。分拆上市具有很多優勢,但也增加了監管難度。我們在此只討論前者。

市場普遍的看法是,分拆上市有利于推動現金流充裕的頭部企業增加對外投資,引導上市公司更關注于主業發展及拓展上下游產業,釋放上市公司的估值空間,增加上市公司進行資本運作的平臺。這是從市場和上市公司的角度來看分拆上市。

從社會及國家戰略性新興產業的發展角度看,分拆上市有望打通科研轉化為生產力的通道。具體來說,就是上市公司自己或與科研院所共同投入研發,上市公司獨立部門負責將科研成果轉化為具體的產品并推向市場,待條件成熟后,這個獨立部門就可謀求上市,打通直接融資渠道。這是一個研發、投產、上市、壯大的良性循環。

此外,分拆上市也給投行等中介機構提出了更高要求,它們業務水準的提升是分拆上市企業的質量保障,同時也是其業績提升的重要來源。

最后,分拆上市政策的推出與近年來資本市場的成長分不開。在中國經濟轉型高質量發展的進程中,在培育戰略性新興產業的過程中,資本市場要勇于承擔重任,為實體經濟打造更加便利、高效的直接融資平臺。(閻岳)

各方靜待分拆上市科創板細則 投行輔導先行占位

國內多家A股上市公司通過公告或者調研等渠道,向市場傳達了促成子公司分拆上市科創板的意愿。

從字面上就知道,分拆上市是兩個過程,一個是分拆,上市公司將發展前景良好,符合科創板定位的子公司,從母公司體系中分拆出去,形成新的股份公司;第二步是上市,新的股份公司公開發售股份并上市,使公司擁有兩個資本運作平臺。

東北證券研究總監付立春在接受《證券日報》記者采訪時表示,分拆上市有廣義和狹義之分。廣義的分拆上市涵蓋已上市公司或者未上市公司,它們將部分業務從母公司獨立出來并且單獨上市;狹義的分拆上市僅指上市公司將其部分業務或者某個子公司獨立出來,另行公開招股上市,這種情況在A股市場發生較少,主要是將分拆后的公司在其他資本市場上市。

由于中國對于分拆上市的相關規定較少,關于分拆上市科創板政策的細則和解釋還未出臺。付立春說:“鼓勵上市公司分拆上市科創板,可以為科創板輸送更多優質的企業,同時有利于母公司股東收益增加和企業融資,這也是中國資本市場成熟的表現之一。但分拆上市還是存在一定的風險,比如可能導致母子公司之間違規關聯交易,或者引發子公司占用母公司資金,損害母公司中小投資者利益,甚至母子公司間形成競爭關系。如何穩妥的讓上市公司實現分拆上市,對投行及保薦機構等提出了更高的要求。”

付立春介紹,若未來分拆上市科創板的細則出臺,勢必會激發A股上市公司分拆上市的熱情,這會給保薦機構帶來更多的業務量。但科創板的估值體系與A股市場不同,需要平衡兩個市場對公司不同的估值認定,防止利益輸送,這不僅是監管層要考慮的問題,更是對保薦機構業務能力的考驗。

“這里面又涉及子公司是否是上市公司并表的業務主體,公司分拆上市后如何保證對子公司股權控股等諸多問題。對于保薦機構來說,工作量增加了遠遠不止一倍,而且還有可能因為分拆上市較為復雜,出現新的業務形式和服務機構。”付立春表示。

有券商投行人士對《證券日報》記者表示,允許上市公司分拆上市科創板,一些投行部門已經開始接洽分拆上市業務,提前做相關準備。目前投行部門對分拆上市的輔導工作,一方面是幫助上市公司篩選符合分拆上市條件的子公司,履行一些必要的程序;另一方面則協助上市公司梳理好與擬分拆公司的股權和業務關系,為這些公司單獨IPO提供財務、股東結構方面的整改建議。

三大行業分拆上市優勢明顯

8月23日,證監會就《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(以下簡稱《若干規定》)公開征求意見,沉寂了多年的“分拆上市”再度被推到了風口浪尖。

華泰策略團隊負責人張馨元在接受《證券日報》記者采訪時表示,A股境內分拆上市破冰,是資本市場深化改革中重要的一環,有望促進優質企業投融資、專注主業經營。

“從資產流動性改善的角度來看,分拆上市有利于推動現金流充裕的頭部企業增加對外投資;從公司治理角度來看,分拆上市或使得上市公司更加專注主業,促進A股新陳代謝。”張馨元分析認為。

同時,對于A股上市公司分拆子公司登陸科創板的問題,北京勻豐資產管理有限公司基金經理李想在接受《證券日報》記者采訪時表示,從企業的角度看,由于符合科創板定位的企業具有資金周期長、技術密集、研發費用高等特點,所以企業(業務)被分拆成子公司并登陸科創板對于母公司來說,不僅解決了子公司(業務)方面的資金問題,減輕了母公司的經營壓力,還減少了對母公司其他業務的影響,對于母公司來說十分有利。同時,自科創板開設以來,始終面臨登陸企業較少,資金流入困難等問題,此次分拆上市再次被提及,將會直接增加科創板申請企業的數量,為科創板擴容提供新的生力軍。

“資本市場最根本的目的是為了解決公司的融資問題,同時,國家設立科創板并試點注冊制,是為了幫助符合科創板定位的高新技術企業融資,以達到促進企業穩定發展、提高研發速度的目的。”李想進一步分析道,如果母公司是A股上市公司,一旦分拆出的子公司成功登陸科創板,則會由原有的一家上市公司變為了兩個同時具有市值的主體公司,兩家公司相輔相成,更容易獲得投資者的信賴與看好,有利于企業估值的提升。

據悉,相比2004年和2010年境內外分拆上市規則,《若干規定》新增三大分拆上市條件,強調公司治理和盈利能力。這一要求也是針對近年來上市公司的財務造假亂象,強調公司治理,鼓勵優質企業利用資本市場融資。

對此,李想認為,從監管層的角度看,需要加大審查力度,嚴格審查申報企業的合規性等問題。

“首先要看母公司和子公司之間是否存在一些虛假操作,比如高估不良資產,低估優良資產等,其次要看是否存在潛在的利益輸送,以及關聯交易是否符合規定。”李想進一步表示,監管層的審查不能只停留在登陸與未登陸這一節點,而應對分拆并成功登陸科創板的子公司及其母公司同時進行持續審查,例如三年至五年內的市值波動、盈利情況、資產情況以及具有科創板屬性的研發投入占比等等,只有持續的嚴格審查,才能盡可能減少母公司與子公司之間的違規行為,為投資者保駕護航,穩定市場信心。

同時,李想表示,上市公司分拆子公司登陸科創板對于投資者來說,需要具體問題具體分析。

“首先投資者需要考慮上市公司分拆的動機是什么,其次需要考慮上市公司分拆的合規性問題,最后再去思考是否值得進行繼續投資,這關系到投資者接下來的投資決策問題。”李想進一步分析道,投資者還需要注意分拆子公司登陸科創板以后,母公司與子公司之間是否存在利益輸送或者違規的關聯交易等問題。

對此,張馨元表示,符合分拆上市相關規定的上市公司主要分布在房地產、醫藥、電力及公用事業、電子元器件、交通運輸等行業,國有企業占比約43%。

從以上幾個行業可以看出,醫藥、電子元器件以及交通運輸等行業的上市公司,符合分拆子公司登陸科創板要求的數量比較多。??

(編輯:newshoo)
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